Komerční sdělení: Vývoj ceny zlata v posledních dnech znovu ukázal, jak výrazně dokáží komoditní trhy reagovat na ekonomické zprávy ze Spojených států. Tentokrát se o zvýšenou volatilitu postarala americká inflace, která překonala očekávání analytiků a přiměla investory přehodnotit výhled dalšího vývoje úrokových sazeb. Následné posílení dolaru a růst výnosů amerických státních dluhopisů vytvořily na zlato tlak, který se projevil poklesem jeho ceny. Přesto však současná situace nemusí znamenat zásadní obrat dlouhodobého trendu. Na trhu totiž stále existují důležité faktory, které mohou drahému kovu pomáhat k dalšímu růstu. Otázkou tak zůstává především to, zda současné oslabení představuje pouze přechodnou korekci, nebo předznamenává výraznější změnu nálady investorů.
Vyšší inflace znamená pro zlato nepříjemnou překážku
Nejnovější americká inflační data přinesla investorům překvapení v podobě rychlejšího růstu spotřebitelských cen, než s jakým trh počítal. Reakce na sebe nenechala dlouho čekat. Americký dolar začal posilovat, výnosy státních dluhopisů zamířily vzhůru a zlato se dostalo pod prodejní tlak. Takový vývoj přitom není nijak překvapivý, protože právě vyšší dluhopisové výnosy a silnější dolar patří mezi faktory, které drahému kovu zpravidla komplikují cestu vzhůru.
Zlato totiž na rozdíl od dluhopisů nebo některých dalších investičních nástrojů nepřináší pravidelný úrokový výnos. Pokud tedy rostou výnosy relativně bezpečných amerických státních dluhopisů, může být pro část investorů výhodnější přesunout kapitál právě do nich. Silnější dolar navíc zvyšuje cenu zlata pro investory používající jiné měny, což může dále oslabovat poptávku.
Neméně důležitá jsou také očekávání ohledně měnové politiky americké centrální banky Fed. Pokud inflace zůstává nad očekáváním, snižuje se pravděpodobnost rychlého snižování úrokových sazeb. Právě předpoklad jejich postupného poklesu přitom v posledních měsících patřil mezi významné důvody, proč investoři zlatu věřili.
Na druhou stranu by bylo předčasné považovat současný pokles za důkaz konce dlouhodobého růstu. Geopolitické konflikty, vysoké zadlužení států a nejistota ohledně budoucího vývoje světové ekonomiky totiž nadále podporují zájem o zlato jako o prostředek diverzifikace investic.
Zajímavý je v tomto směru také pohled velkých investičních bank. Bank of America upozorňuje, že pro výraznější růst k novým maximům by zlato potřebovalo především jasnější signály Fedu naznačující budoucí uvolnění měnové politiky, případně obnovení obav ze ztráty hodnoty tradičních měn. J.P. Morgan naproti tomu zůstává ve svých dlouhodobých scénářích optimistická a pracuje s cenou kolem 6 000 dolarů za trojskou unci na přelomu let 2026 a 2027. Do konce roku 2027 pak připouští růst přibližně k 6 300 dolarům. Za důležité argumenty přitom považuje zejména diverzifikaci rezerv a rizika spojená s vysokým státním zadlužením.
Poptávka centrálních bank zůstává důležitá
Přestože krátkodobý vývoj ceny zlata mohou výrazně ovlivnit jednotlivé ekonomické ukazatele, z dlouhodobého hlediska je neméně důležité sledovat skutečnou poptávku. A právě zde mají zásadní postavení centrální banky, které v posledních letech postupně zvyšují množství zlata ve svých rezervách.
Mezi země, které se na těchto nákupech aktivně podílejí, patří například Čína, Polsko nebo Indie. Jejich cílem je především rozložení rizik a omezení závislosti na tradičních rezervních aktivech. Na rozdíl od spekulativních investorů přitom centrální banky často sledují dlouhodobější strategii, takže jejich rozhodování nemusí být tolik ovlivněno krátkodobými pohyby ceny.
Zdroj: World Gold Council, Toky kapitálu do globálních ETF kryté fyzickým zlatem
Další zajímavý signál přichází z trhu burzovně obchodovaných fondů ETF krytých fyzickým zlatem. Po období nižší aktivity se totiž do těchto investičních nástrojů začali vracet západní institucionální investoři. Srpen se z hlediska přílivu kapitálu zařadil mezi historicky nejsilnější měsíce a zvýšený zájem pokračoval rovněž během září.
Právě tyto kapitálové toky mohou naznačovat, že zlato zůstává důležitou součástí portfolií velkých investorů, kteří jej využívají například jako ochranu před nejistotou na finančních trzích. Zároveň však nelze automaticky předpokládat, že rostoucí podíl zlata v rezervách znamená stejně výrazný růst jeho fyzických nákupů.
Hodnota zlatých rezerv totiž může stoupat také v důsledku samotného zdražování drahého kovu. Pokud cena zlata roste rychleji než hodnota ostatních rezervních aktiv, jeho procentuální zastoupení se zvýší, aniž by centrální banky musely nakoupit další množství.
Na tento rozdíl upozorňuje také Mezinárodní měnový fond. Podle jeho zjištění totiž významná část růstu hodnoty zlata v globálních rezervách mezi lety 2018 a 2025 souvisela právě s přeceněním již existujících zásob. Při hodnocení skutečné poptávky je proto důležité sledovat nejen celkovou hodnotu rezerv, ale také fyzické objemy drženého zlata.
Zdroj: IMF, Bloomberg, vývoj podílu zlata na globálních rezervách
Jak se nyní chovají velcí investoři?
O aktuální náladě na trhu může mnohé napovědět také chování velkých spekulantů obchodujících prostřednictvím futures kontraktů. Podle údajů americké Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) totiž hedgeové fondy ze skupiny Managed Money stále drží výrazné čisté dlouhé pozice ve zlatě.
To znamená, že mezi těmito investory nadále převažují sázky na růst ceny. Současně však zatím není vidět dostatečně silná vlna nových nákupů, která by dokázala posunout počet otevřených kontraktů na předchozí maxima. Ve střednědobém horizontu má jejich množství naopak klesající tendenci.
Takový vývoj může naznačovat, že velcí investoři jsou momentálně opatrnější a čekají na přesvědčivější signály dalšího směru trhu. Pro potvrzení případného pokračování růstového trendu proto bude důležité sledovat, zda se začnou vracet nové dlouhé pozice.
Pokud by jejich počet výrazněji rostl, mohlo by to naznačovat obnovení důvěry ve zlato a ochotu investorů podstupovat další riziko ve prospěch jeho růstu. Naopak pokračující úbytek otevřených kontraktů by mohl znamenat, že trh zatím postrádá dostatečně silný impuls.
Klíčové cenové úrovně mohou napovědět další směr
Z pohledu technické analýzy se nyní pozornost soustředí především na oblast kolem 4 100 dolarů za trojskou unci. Konkrétně jde o pásmo mezi 4 075 a 4 125 dolary, které zatím dokázalo zastavit pokles následující po zveřejnění amerických inflačních dat.
Pokud by se cena zlata dostala pod tuto podporu a nedokázala se nad ni vrátit, mohl by se otevřít prostor pro další oslabení. První výraznější hranicí by v takovém případě bylo 4 000 dolarů za unci, tedy psychologicky důležitá úroveň, kterou obchodníci často sledují. Při pokračujícím poklesu by se následně pozornost mohla přesunout až k oblasti kolem 3 700 dolarů.
V případě obnovení růstu bude naopak důležité sledovat hranici 4 200 dolarů. Její překonání by mohlo představovat první pozitivní signál, zatímco následné potvrzené proražení pásma kolem 4 300 dolarů by mohlo naznačovat návrat silnějšího nákupního zájmu.
Právě reakce trhu na těchto úrovních může pomoci určit, zda současné oslabení představuje pouze krátkodobou korekci, nebo zda se na trhu vytváří prostor pro rozsáhlejší pokles. Technické hranice však nejsou zárukou budoucího vývoje a vždy je potřeba vnímat je v souvislosti s aktuálními ekonomickými událostmi.
Zdroj: Vlastní analýza, xStation 5, Graf ceny GOLD s vyznačenými hladinami zájmu obchodníků
Současná situace na trhu se zlatem tak nabízí hned několik možných scénářů. Krátkodobě drahému kovu příliš nepomáhá vyšší americká inflace, silnější dolar ani růst dluhopisových výnosů. Dlouhodobější faktory však zůstávají příznivější. Centrální banky pokračují v diverzifikaci rezerv, institucionální investoři se vracejí do fondů krytých fyzickým zlatem a geopolitická či fiskální nejistota nadále podporuje zájem o bezpečnější aktiva.
O tom, zda zlato dokáže navázat na předchozí růst, proto nerozhodne jediný ekonomický údaj. Zásadní bude především další vývoj amerického dolaru, dluhopisových výnosů a očekávání ohledně kroků Fedu. Neméně důležité bude sledovat také kapitálové toky do zlatých ETF a chování velkých investorů na futures trhu. Teprve jejich kombinace může ukázat, zda aktuální pokles zůstane pouze dočasnou reakcí na inflační data, nebo bude následovat výraznější změna trendu.
Podrobný rozbor cenového grafu zlata, metodiku práce s COT reportem i praktické scénáře pro investory a swingové obchodníky nabízí nové video od XTB.
Zájemci o investování do zlata nebo obchodování s touto komoditou mohou využít také bezplatný e-book Jak koupit či prodat zlato u XTB, který přibližuje základní možnosti a principy obchodování na tomto trhu.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 77 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové, investujte zodpovědně.
